【动向】“五十年珍藏版” 巴菲特发布致股东公开信

公开信开头

　　致伯克希尔·哈撒韦公司的股东：

　　伯克希尔2014年的净财富增加了183亿美元，公司A类和B类股票的每股账面价值增长8.3%。在过去50年中（即现有管理层接手公司开始），公司股票的每股账面价值由19美元增长至146,186美元。年复合增长率为19.4%。

　　2月28日，伯克希尔哈撒韦公司掌门人、投资大鳄沃伦巴菲特（Warren Buffett）发布了致该公司股东们的公开信，公开信题为“伯克希尔——过去、现在和未来”，全文长达15页。公开信要点如下：

　　掌控公司幕后故事

　　1964年5月6日，时任伯克希尔哈撒韦公司掌门人的斯坦顿（Seabury Stanton）致函股东，希望以每股11.375美元的价格回购22.5万股，这一报价令我颇感意外。

　　当时，伯克希尔哈撒韦共有1583680股流通股，其中约7%由我管理的巴菲特合伙人有限公司（Buffett Partnership Ltd.，简称BPL）掌握。就在斯坦顿发出股东信之前，他曾询问我BPL愿意以怎样的价格出售所持股份，我的答案是每股11.50美元。斯坦顿表示：“没问题，就这样办。”但他却出尔反尔，没有遵守承诺，我对他的行为颇为不满，他无疑做了一个愚蠢透顶的决定。

　　我拒绝了斯坦顿的报价，开始大举购入更多伯克希尔哈撒韦的股票。截止到1965年4月，BPL已经掌握了1017547股流通股中的392633股。凭借1965年5月上旬的董事会会议，我们正式掌控了公司。

　　持股五年以上是王道

　　如今，距离1965年已经过去了五十载。如果我曾在50年前预测过日后将发生什么事情，那么事实会证明一些预测肯定非常离谱。但是，我还是对伯克希尔哈撒韦公司的未来有如下看法：

　　首先，也是最为关键的一点，对于伯克希尔哈撒韦的股东而言，遭遇永久性资本损失的几率非常低，因为我们每股的内在商业价值几乎一定会随着时间推移而增长。但是，请注意，如果投资者在异常高的价位入手伯克希尔哈撒韦的股票，例如高出账面价值近一倍的水平，那么投资者需要等待多年才可以实现盈利。

　　对于那些入手伯克希尔哈撒韦股票一两年内就想卖出的投资者而言，我无法提供任何保证，无论建仓时的价位几何。

　　在我看来，并没有方法去准确预测市场的波动。因此投资者需要做好持仓五年以上的准备，只有在做好这样的准备我才会推荐你们购买伯克希尔哈撒韦的股票。对于寻求短期获利的投资者来说，我建议另寻别处。

　　我希望为投资者敲响一记警钟：请不要用借贷的资金来购买伯克希尔哈撒韦的股票。自1965年以来，伯克希尔哈撒韦的股票曾有三次从最高点骤降近50%。未来的某一天，股价“腰斩”的情况还会出现，但没有人会预测何时发生。伯克希尔哈撒韦的股票无疑是令投资者满意的选择，但是对于利用杠杆的投机者来说，伯克希尔哈撒韦的股票也可能是灾难性的选择。

　　新CEO需要杜绝傲慢、官僚和自满

　　我认为，哈撒韦公司遭遇财务问题的可能性几乎为零，我们始终为“千年一遇的洪水”做准备。事实上，如果真的发生市场巨变，我们会给那些毫无准备的人“出售救生衣”。在2008年至2009年的金融危机中，哈撒韦便作为“第一反应方”发挥了重要作用。自那时起，我们大力强化了资产负债表以及盈利潜能。

　　一家公司应当在任何情况下满足如下三大要求：第一，强大和可靠的盈利流；第二，大量的流动性资产；第三，不会突然遭遇大笔短期现金需求。

　　对于伯克希尔哈撒韦公司来说，选择一位合适的CEO至关重要，这一话题也占据了董事会的大部分时间。哈撒韦的CEO必须全心全意付出，而不是谋划自己的利益。我们永远不会因为性别问题来决定CEO人选。

　　我的继任者需要具有一大特质——打败影响企业发展的傲慢、官僚主义和自满。如果企业被傲慢、官僚主义和自满问题缠身，多么强大的公司都难逃毁灭。

　　我们的各位董事认为，未来的CEO应当来自内部候选人，伯克希尔哈撒韦的董事会要对他知根知底。我们的董事也认为CEO应当相对年轻，可以较长时间执掌公司。

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