【故事】寡头的形成 CVS Health 50年发展史

第一章 洞察 中美零售药店体系

一、行业集中度从4.56%到45.1%的破局

2017年是医药分家、处方外流真正落地的元年，国家出台一系列促进处方外流的政策，进一步强调与落实医药分家及处方外流的具体措施。同时，处方外流将带来药品流通渠道结构调整，对于市场而言，既是存量调整，也是新的增长点。

据蛋壳研究院分析，当医药实现“分家”后，理论上能够带来的药品零售市场的销售额增量为3772亿元，而总的药品零售市场规模将会达到7451亿，市场规模将增加近一倍。

动脉网蛋壳研究院根据美国的药店连锁行业数据及中国药店连锁行业数据得出：美国的药店连锁行业集中度为45.1%，而中国的药店连锁行业集中度仅有美国的十分之一约4.56%，所以我们认为：中国药店市场存在巨大的空间。在这敏感数据的牵引下，上市医药零售企业均在医药零售企业抢先“圈地”。

在医疗改革的大潮中，药品零售行业已经逐步由配角走向台前。药品零售最终端的服务角色——零售药店，已经不再只是被动接受市场，而是需要主动进行改革。针对目前药品零售行业出现的市场散、价格乱及信任度低等多方面，零售药店需要酝酿改变，成为市场的创新者及开拓者。

二、美国,全球最大的单一药品零售市场

A.关键数据之一：高度连锁化

a)药店连锁率由1900的0%快速上升到20世纪末的超过60%；

B.关键数据之二：行业高度集中的寡头格局

a)前5的药店连锁企业总共拥有27854家线下门店，占全美药店总数的45.1%；

b)前5药品零售企业的处方药市场占有率合计达到60.3%；

美国零售药店行业发展的核心背景是医药分离。在实现医药分离的3个世纪中，医院一般只设住院药房而不设门诊药房。在美国的医疗体系下，病人经过医生的门诊诊断后（无需住院），会在医生处开取处方，在独立药房进行药品购买。

在购买的同时，美国完善的医疗保险体系会为患者提供足够的支付保障。在美国零售药店长期的发展中，具有良好管理能力和较强规模优势的连锁药店已经成为美国药品零售市场的主导者。

在此大背景下，美国的药品零售市场主要经过两个阶段的发展，逐渐形成了以连锁药店为主导的药品零售格局。

根据最新《NATIONAL PHARMACY MARKET SUMMARY》中的数据显示，2017年美国本土的各类药房总数为61722家，连锁药房数量为38324家，连锁率为62%。

此报告中的数据同时指出，在所有的连锁药房中，前25家连锁药店企业总共拥有的线下药店总数达到34845家，占美国全国药店总数的56.45%，占所有连锁药店总数的90.1%。前5的药店连锁企业总共拥有27854家，而剩余20家连锁药店总共拥有6991家，意味着前5的药品零售连锁企业拥有的线下门店数量，占据前25家连锁药店企业药店总数的79.9%，占全美药店总数的45.1%。

从整个美国药店零售市场的销售额来进行分析，美国的市场格局更加明显，呈现“一皇（CVS coporation）二王(Walgreens及Rite Aid Coporation)”的寡头格局。

而在另外一份关于美国连锁药店处方药市场占有率的报告《Top U.S. pharmacies ranked by prescription drugs market share in 2017》，报告指出美国处方药的市场同样呈现寡头主导的情况。

其中处方药市场占有率排名前五的分别是：CVS Corporation为23.8%、Walgreens为15.6%、Express Scripts, Inc.为10.9%、UnitedHealth Group为5%及Walmart Store, Inc.为5%，合计占处方药市场60.3%。

从这3组数据中，我们可以看出，经过20多年的发展，美国的药店连锁行业呈现出寡头垄断的行业高度集中格局。

三、中国,医疗改革道路上的药品零售连锁企业

1.破局，处方外流之“变”

A.核心政策之一：《处方管理办法》

a)时间：2007年2月14日发布，2007年5月1日实行

b)第四十二条：除麻醉药品、精神药品、医疗用毒性药品和儿科处方外，医疗机构不得限制门诊就诊人员持处方到药品零售企业购药。

B.核心政策之二：《深化医药卫生体制改革2016年重点工作任务》

a)时间：2016年4月21日

b) 健全药品供应保障机制：采取多种形式推进医药分开，禁止医院限制处方外流，患者可自主选择在医院门诊药房或凭处方到零售药店购药。（发展改革委、卫生计生委、人力资源社会保障部分别负责）

C.核心政策之三：《关于促进医药产业健康发展的指导意见重点工作部门分工方案》

a)时间：2016年7月12日

b)健全医疗服务体系：医疗机构应当按照药品通用名开具处方，并主动向患者提供处方，保障患者的购药选择权

导致目前医药领域的核心问题“以药养医”的根本原因是：大型医疗机构的垄断地位、医疗服务体制与市场经济三者之间矛盾所造成的。

解决“以药养医”的关键是从市场经济的逻辑出发，改变目前医疗机构的服务体制，才能打破大型医疗机构市场垄断地位，形成市场公平竞争的格局。

而这种体制上的破局，关键的突破口是健全补偿机制。医疗改革的大背景下，健全补偿机制改革的重点是“医药分开”，其核心路径是“三医联动”，即医保体制改革、卫生体制改革与药品流通体制改革联动。

总而言之，“虽然触动利益的改革”任重而道远，但是在国家坚决推行医疗改革的大背景下，“医药分开”则是必然的趋势。

“医药”的分开意味着药房将从医院“斩断”，药品零售连锁企业是处方外流的最大受益者之一。

未来，我们可以预见，患者将拿着医生开取的处方，到药店进行购药。

《中国药品流通行业发展报告（2017）》中指出，2016年全国七大类医药商品销售总额为18393亿元，而其中药品零售市场销售额仅为3679亿元。《2018中国卫生和计划生育统计年鉴》中的数据显示，2017年医院门诊病人人均医药费为257元，而门诊病人人均药费为109.7元，其药占比为42.7%。年鉴同时指出2017年各地区医院门诊服务总计36.187亿人次，包括34.389亿人次进行诊疗服务，及1.798亿人次进行健康检查。

我们可以估计出，当“医药分家”后，按人均药费109.7元计算，理论上能够带来的药品零售市场的销售额增量为3772亿元，而理论上总的药品零售市场规模将会超过到7451亿，增量近一倍。

2.市场，连锁药店的“千店+”时代

A.关键数据之一：药品零售连锁率达到49.3%

a)全国药品零售连锁企业共5609家，同比增长12.6%；下辖门店22.07万家店铺，同比增长7.7%；

b)单体药店22.63万家，同比下降6.9%；

B.关键数据之二：进入“千店+”时代

a)已有17家企业拥有1000家以上门店；

C.关键数据之三：行业集中度较低

a)门店数量排名前3药店连锁企业仅占全国门店数4.56%；

我们在研究中发现，产业越成熟，连锁化将会越高。随着药店的经营范围不断的扩张，加之运营成本的持续增长，连锁化经营的药店具备更大的投资价值与发展空间。而连锁药店的快速发展主要得益于：

成本优势： 连锁扩张带来的规模效应，能够大幅度的采购成本，能够大幅提高药店对于药厂的议价能力。同时体系化的运营，能够实现部分资源共享等，可以极大的提高单店的盈利能力；

运营优势： 标准化的运营模式的核心之一是：标准化的运营路径。标准化管理也能很大程度的提高诊所运营效率，提高行业竞争力；

资本介入： 大量资本介入药品零售连锁企业，使得企业连锁化进程大幅加速。

2016年，我国共有零售药店总数为44.70万家，同比下降0.2%。其中药品零售市场的连锁率已经达到49.3%。数据显示，药品零售连锁企业共5609家，同比增长12.6%；下辖门店22.07万家店铺，同比增长7.7%。

我们认为，全国零售药店总数没有明显变化，但是药品连锁企业下辖的店铺数量大幅增加，意味着：单体药店正在快速减少，连锁化趋势进一步加速。

2016年，我国药品零售连锁企业下辖门店数量超过100家已经达到了87家，其中超过1000家门店的企业数量为17家。在门店数量的排名中，重庆桐君阁大药房连锁有限公司门店数量最多达到9500家，其次是四川科伦医药贸易有限公司下辖7423家，排名第三是湖北同济堂药房有限公司下辖4830家，排名第四的是国大药房有限公司下辖3502家。

而从数据中，我们发现门店数量排名前三药店连锁企业，总共拥有约21743家，但仅占全国门店数4.56%。拥有门店数量最多的重庆桐君阁大药房连锁有限公司也仅占市场总数的2.12%左右。

所以，我们认为：尽 管药品零售连锁率不断增加，但是行业集中度仍然处于低位。

四. 相似的市场 不同的格局

A.中美相似的市场：

a)医药分开大背景；

b)行业连锁化的主流趋势；

c)行业由分散走向集中；

B.中美不同的市场格局 ：

a)相差5倍以上的市场规模；

b)行业集中度差距明显；

c)寡头市场与自由竞争市场；

C.中国处于美国药店零售行业曾经发展中的一个阶段

表中的数据显示：

1.中国与美国具有相似的大背景；

2.连锁化是必然的发展趋势；

3.已经出现大型的药店连锁企业；

4.同时行业将会逐渐集中，大型药店零售企业将会并购中小型药店零售企业；

但是同时，我们必须看清楚事实： 中国正处于“医药分离”的初步阶段，而美国已经形成了健全的“医药分离”医疗体系 。所以我们认为，中国药店零售行业的发展正处于美国药店零售行业发展的一个中间阶段。而正是所处的阶段不同导致了中美药店零售行业巨大的市场营业额差距及完全不同的市场格局。

尽管所处阶段不同，但是目前中国的药店连锁企业中有一部分已经具备一定的连锁规模。只是在相同的规模下，两者的盈利能力却有着上百倍的巨大差距。当药店连锁企业达到一定规模之后，如何进一步挖掘市场，是目前很多药店所面临的难题。

尽管目前所处的发展阶段不同，但是中国正走在美国药店零售行业曾经走过的路上，或许美国的经验能给我们想要的答案，这也是本报告想要找到的答案。

第二章 寡头 CVS Health的商业帝国

一、CVS Health简介

CVS Health Corporation以杰出的服务、满足客户需求及高价值的客户体验为核心，以创新为驱动满足用户的健康保健需求。

同时，CVS Health Corporation 以自身独特的整合型商业模式为病人、供应商及员工提供创新型的渠道式的解决方案，从而以更低的花费获得更高医疗服务质量及更好客户的体验。

目前CVS Health Corporation拥有超过9800家零售药店及1100多家步入式诊所，其构成的店铺网络分布在美国49个洲，以及欧洲、巴西、哥伦比亚、波多黎各等国家。目前CVS Health Corporation的业务主要分为两大部门： 零售部门及药房服务部门。

二、CVS Health发展三阶段

从1963年第一家位于马塞诸塞州的CVS便利店开业，到2017年年报中近万家的药品零售连锁企业巨头，CVS Health已经成为美国最大的药店零售巨头之一。CVS Health半个世纪的发展是一个药店发展的传奇。

我们把所有的历史数据及事件进行了处理，将CVS Health的发展分为三个阶段：

第一个阶段（1963年至1989年）——扎根美国市场；

分析：

1.通过并购加自建的方式进行扩张，其中自建为主超过500家门店，并购100~200家门店；

2.形成区域化的连锁布局；

3.主要以药品零售业务为主；

第二个阶段（1990年至2012年）——抢占市场+多元化发展；

分析：

1．大量并购其他药店连锁企业，总共并购数量超过5000家，其中最大单笔并购超过2500家；

2．IPO后，利用资本加速抢占美国市场；

3．布局药店生态圈，多元化发展；

4．形成“两大核心业务+四大服务”的商业模式；

第三个阶段（2013年至今）——跳出美国，布局全球；

1．通过并购布局海外市场；

2．扩张药店生态圈；

我们将CVS Health第二阶段到第三阶段的发展进行了整理，对它的发展数据进行分析后，建立了CVS Health的发展时间轴：

结合中国目前的市场状况，中国的连锁药店的发展处于CVS Health第二阶段的前期。所以，我们将CVS Health发展的第二阶段到第三阶段的发展作为本文的研究核心，希望能从CVS Health第二阶段到第三阶段的发展中得到启发。

第三章 从CVS Health的模式看寡头形成

此部分为本文的重点及核心，CVS Health从90年代进入发展的第二阶段到进入第三阶段。这20多年的时间当中，CVS Health经历了快速的门店扩张、业务延伸到最后的药店生态圈的打造，从一家传统的药品零售连锁企业发展成一家全球顶尖的整合创新型药房健康保健连锁。

我们将从CVS Health的年报数据出发，研究CVS Health的历史数据后隐藏的真相，将CVS Health的主营业务进行剖析，完整的描述CVS Health的药店生态圈的生态圈构成和形成过程，通过对CVS Health的深入研究，整理出关于中药品零售连锁企业发展的参考意见。

一、经营与数据 行业寡头的形成

1、出色的财务数据 营业收入与近利润稳步增长

我们对以上数据进行了图表化处理：

从图表中，我们看到：

a.营业收入 ：从1997年的137.496亿美元增长至2017年的1847.65亿美元元，增长近 13.4倍 ，长期保持高速增长，CAGR为14.65%。

b.营业利润 ：1997年~2017年，营业利润从7.175亿美元增长至95.16亿美元，增长近 13.2倍 ，长期保持高速增长，CAGR为14.5%。

c.企业运营状况良好，营业收入与营业利润，两者保持相对稳定的高速增长；

d.2007年，营业收入及利润出现大幅增长，主要是由于CVS Corporation与Caremark Rx合并成立CVS Caremark，成为美国首屈一指的综合药房服务提供商，同时两家公司合并财务报表，导致业绩大幅增长。

2.门店数据持续增长 线下网络日趋完善

我们对以上数据进行了图表化处理：

a.门店数量 ：从1996年开始，CVS Health旗下连锁药店门店数量由1400家增长至9800多家，新增近8400家，平均每年新增400家左右。

b.分钟诊所数量 ：2007年，CVS Health正式收购分钟诊所。分钟诊所数量由2007年的462家增长到2017年的1134家，分钟诊所数量增长近700家，平均每年新增约70家。

二、CVS Health转型的“三驾马车”

从1997年到2017年，CVS Health通过20年的稳步发展，成为全球最顶尖的整合创新型药房健康保健连锁企业。通过前面的分析，我们认为CVS Health的这20年发展主要发展逻辑是 “6个步骤”：

第一步： 通过收购的模式进行网点的快速扩张；

第二步： 同时利用自身集团优势，尝试PBM业务；

第三步： PBM业务形成一定规模后，开始PBM业务并购；

第四步： 进行横向及纵深的业务属性扩张；

第五步： 最后形成以“药店+PBM”业务为核心的药店生态圈体系；

第六步： 跨出美国，进行全球业务扩张；

而实际上，CVS Health实现六个步骤，主要是依靠企业发展战略的“三驾马车”：

途径一：通过门店扩张去实现业务扩张；

途径二：构建药店+PBM“双轮”的驱动模式；

途径三：通过两大核心部门构建CVS Health的药店生态圈；

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