【动向】奔驰财报解读：2023财年有韧性 2024年有奔头

2023财年业务发展有韧性，2024年转型有奔头，这是梅赛德斯-奔驰2023财报给汽势的初印象。

解读奔驰财报不难发现，在供应链制约、地缘政治和宏观经济波动等不可控的外部因素影响下，梅赛德斯-奔驰内部拳打脚踢没乱阵脚，转型脚步提速，业绩表现稳健，113亿欧元的自由现金流，为“进一步”转型提速提供充足火力。

“2023年全年实现营业额1532亿欧元，较去年同期增长2.1%，集团息税前利润达到197亿欧元，较2022年的205亿欧元下滑3.9%，实现净利润145.31亿欧元，同比下滑1.9%。”这是梅赛德斯-奔驰2月22日发布的2023年财报的“关键数目字”。

乘用车业务销售利润率和出行业务投资利润率下滑，导致奔驰2023年业绩出现增收不增利现象。其中，梅赛德斯-奔驰乘用车业务的调整后销售利润率（RoS）为12.6%，较2022年的14.6%下滑2个百分点，梅赛德斯-奔驰轻型商务车业务调整后销售利润率达到15.1%，较2022年的11.2%增长3.9个百分点，梅赛德斯-奔驰出行业务调整后资产收益率（RoE）为12.3%，同比下滑4.5个百分点。

值得注意的是，奔驰在2022年财报中预测到2023年利润率出现下滑，并且乘用车业务销售利润率和出行业务投资利润率处于预测区间内，梅赛德斯-奔驰轻型商务车业务调整后销售利润率则出现显著提升，高于预测区间。

梅赛德斯-奔驰集团股份公司董事会主席康林松（Ola Källenius）评价2023年业绩表现时表示，“2023财年，梅赛德斯-奔驰持续推进企业转型，在电动化和数字化领域开展前沿创新的同时，扩大电动产品规模并取得了稳健的财务表现。这意味着，我们整个团队再次克服重重挑战，践行我们的企业战略，成功交付了凌特纯电轻型商务车（eSprinter）和全新E级车。同时，我们也为下一代的产品及平台打好了基础，例如VAN.EA电动轻型商务车平台和MB.OS操作系统，以巩固我们在行业中的前沿地位。”

一、乘商并举乘低商强

作为梅赛德斯-奔驰集团业绩主要来源，乘用车业务的盈利表现略有下滑。年报显示，2023年梅赛德斯-奔驰乘用车业务调整后息税前利润为143亿欧元，较2022年下滑11.73%，调整后销售利润率达到12.6%，同比下滑2个百分点。

奔驰把“较高的通货膨胀和供应链相关成本”称之为盈利出现一定下滑的原因。同时，未来平台和技术相关的研发成本增加，进一步压缩盈利表现。年报显示，2023年研发支出达到100亿欧元，较2022年85亿欧元增长17.65%。

销量上，梅赛德斯-奔驰乘用车业务全年销量基本与2022财年齐平，达到204.41万辆。其中，梅赛德斯-迈巴赫、G级车和梅赛德斯-AMG分别同比增长19%、11%和4%。梅赛德斯-奔驰S级无可争议地继续领跑其细分市场，在所有关键市场均保持了约50%的市场份额。

奔驰轻型商务车业务实现增长，营业额同比增长18%至203亿欧元，调整后息税前利润同比增长59%至31亿欧元。

轻型商务车业务增长源自销量攀升。2023年全年销量同比增长8%，达到创纪录的44.78万辆。奔驰指出，该业务板块强劲的业绩表现源自强大的产品力、健康的溢价和产品组合、稳健的净定价和较低的原材料成本。

梅赛德斯-奔驰出行业务的新业务增长7%，达到620亿欧元，在激烈的市场竞争中实现了高于平均水平的纯电车型金融或租赁渗透率。但受到充电网络所带来的运营支出增加影响，调整后资产收益率（RoE）出现下滑。

二、充盈现金流确保转型提速

得益于高盈利能力、高现金转化率和较低的营运资本，梅赛德斯-奔驰集团工业业务自由现金流达到113亿欧元（2022财年为81亿欧元），工业业务净流动资产增至317亿欧元（2022年年底为266亿欧元）。同时，奔驰加大研发投入和生产资料投资。年报显示，集团全年对不动产、工厂和设备的投资总额为37亿欧元，同比增长5.71%，研发支出达到100亿欧元，同比增长17.65%。

充盈的现金流为转型提供充足动力。目前，梅赛德斯-奔驰已经获得了在美国内华达州和加利福尼亚州高速公路上使用的SAE 3级有条件自动驾驶系统的认证，并在中国获得了北京市有条件自动驾驶（L3级）高速公路道路测试牌照。此外，梅赛德斯-奔驰的MB.OS操作系统将随梅赛德斯-奔驰模块化架构（MMA）平台一起发布，该平台将树立能效的全新标杆。梅赛德斯-奔驰还启用了在中国、美国和德国市场的超级充电网络首批站点。

三、2024做好坏打算争取好结果

对于2024年市场变化，奔驰认为，全球经济形势和汽车市场将继续充满非常高的不确定性。地缘政治事件和贸易政策或出现预期之外的发展。其他供应链制约，特别是某些关键零部件的紧缺，仍将是一个重要的风险因素。

基于此，奔驰预计2024年乘用车销量将与2023财年持平，尽管目前来看供应链瓶颈逐渐好转，但一些因素仍将存在并影响2024年乘用车销量。轻型商务车销量在2024年一季度较强劲，下半年增长势头减弱，全年销量或略低于上年。

预计2024财年集团营业额与2023财年持平。在仍然充满挑战的市场环境中，基于各业务板块发展情况，集团息税前利润预计略低于上年水平。考虑到乘用车和轻型商务车业务的息税前利润下降，以及轻型商务车业的现金转化率下降，集团工业业务自由现金流预计略低于2023财年的高水平。

此外，研发支出预计将与2023财年持平。不动产、工厂和设备的投资则会明显增加，主要是用于MMA平台。

未来，梅赛德斯-奔驰集团将继续秉持品牌使命，在战略上保持聚焦，战术上保持灵活，并采取必要步骤持续推进电动化转型。一直到进入2030年代之后，梅赛德斯-奔驰都将为满足客户的不同需求做好准备，无论是搭载纯电驱动还是电动化内燃机车型。预计在2020年代下半叶，梅赛德斯-奔驰的新车销量中新能源车型占比最高将达50%。

目前，梅赛德斯-奔驰集团正在升级全球生产网络以满足市场需求，并及时把握电动转型的关键节点。梅赛德斯-奔驰已经开发了多个新的汽车平台，明年推出的全新CLA纯电车型将成为新的里程碑。随着一系列全新车型将在优化能效和充电时间方面树立新标准，集团相信，受益于优化的动力电池电芯和模块设计、优化的整车集成、电芯化学成分的进展（如镍锰钴酸锂电池、下一代磷酸铁锂电池）、生命周期内的电芯更新以及与时俱进的供应商合作协议，每千瓦时的电池成本可以在未来几年内降低30%以上。

在数字化方面，梅赛德斯-奔驰自研MB.OS操作系统有望成为汽车软件领域的一个重要里程碑。此外，集团也将继续在自动驾驶领域引领行业进步。梅赛德斯-奔驰集团将继续优化工业布局和成本基础，包括与供应商密切合作以结构性降低原材料成本。

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