【上市资讯】MiniMax敲钟上市，市值高达827亿港元！

智谱上市之后，MiniMax打响中国大模型IPO的第二枪！

刚刚，MiniMax（0100.HK）正式登陆港交所上市，发行价为165港元（约合人民币147.9元），开盘价为235.4港元（约合人民币211.0元），较发行价上涨42.67%，目前已涨到270.8港元，总市值约为827亿港元。

MiniMax此次引入包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里巴巴及易方达在内的14家基石投资者，认购总额3.5亿美元（约27.23亿港元）。

其背后股东阵容也相当豪华，获得米哈游、阿里、腾讯、小红书、高瓴、IDG、红杉、经纬、明势、云启等多家顶尖机构的投资和支持。

1 月 8 日下午的暗盘交易显示，MiniMax 开盘后持续走高，最高触及 211.2 港元/股，最低回落至 180 港元/股附近，最终收于 205.6 港元/股，涨幅达 24.6%。

这家员工平均年龄仅29岁的“年轻化”AI公司，从成立到完成港股IPO仅用时四年，成功刷新全球AI领域从创立到上市的最短时间纪录。

用户超2亿

海外收入占比超 70%

MiniMax 于 2022 年 1 月成立，总部位于上海，由前商汤科技高管闫俊杰等人创立，专注于研发文本、语音、视觉多模态融合的通用人工智能技术（AGI）。旗下产品主要有MiniMax M1、M2 基础大模型及 MiniMax 语音、海螺 AI、星野等等。

截至目前，MiniMax 已有超过 200 个国家及地区的逾 2.12 亿名个人用户以及超过 100 个国家的 10 万余家企业及开发者。其中，AI 原生产品平均月活跃用户从 2023 年的 314.4 万快速增长至 2025 年前九个月的 2762.2 万。

从营收情况来看，MiniMax 于2023年开启商业化，全年收入为346万美元；2024年的收入则直接飙升到3052.3万美元，同比暴涨了782.2%。

2025年前九个月，公司营收大涨175.07%，高达5343.7万美元，相当于超过了去年全年总收入。

在 To C 方面，MiniMax 通过海螺 AI、星野 / Talkie（AI 社交）、MiniMax 语音等原生产品直接服务全球消费者。截至 2025年9 月 30 日，To C 收入同比增长 181%，付费用户数在不到两年内暴涨 15 倍。

在 To B 方面，MiniMax 通过开放平台赋能多个行业，将领先的模型能力以 API 方式提供给企业和开发者。其开放平台日均处理超万亿 Token 请求，To B 收入实现同比 160% 的高增长。

由于模型智能水平及推理效率的提升，MiniMax的核心盈利能力也在不断增强。公司毛利率从2023年的-24.7%，快速转正到2024年的12.2%，2025年前9个月继续提升至23.3%。

C端和B端的毛利率分别为4.7%和69.4%，B端毛利显著较高，且明显高于行业平均水平，是由于公司早早进行全球化布局，并受益于可持续的云端API调用制商业模式。

“全球化”是MiniMax创立之处就押注的战略路线之一。招股书显示，MiniMax的海外市场收入贡献占比超过 70%。

全模态 AI 技术布局

涉猎文本、视频、音频多领域

MiniMax 是少数自成立之初便系统性投入全模态大模型研发的公司。从创业的第一天起，MiniMax 就押注多模态。

在与罗永浩的对谈中，MiniMax 创始人闫俊杰曾表示：

“我们觉得真正的AGI，一定要支持多模态的输入、多模态的输出，只是这件事实在太难了，三年多以前，我们刚开始做的时候，创业的时候，那个时候其实完全没有技术路线，我们的想法就是每个模态至少先走通，到了时机合适的时候就可以再起来整合。”

在文本模型方面，MiniMax 于2025年 6 月发布并开源 M1，仅四个月后便推出 M2。

MiniMax-M2 在 Artificial Analysis 榜单中刷新国产文本模型历史最好成绩——全球前五、开源第一。该模型面向智能体与编程场景深度优化，在代码能力和 Agent 表现上表现突出，同时兼顾成本效率：推理速度约为 Claude 4.5 Sonnet 的两倍，而 API 价格仅为其 8%。

市场反馈同样直接。在 OpenRouter 等模型聚合平台上，MiniMax M2 的日消耗量一度跻身全球前三，成为最受开发者欢迎的中国模型之一。

最新模型MiniMax-M2.1于2025年12月23日发布，这是一个仅有10B激活参数的小模型，主打多语言编程开发和复杂办公任务。

在 SWE-bench Multilingual 多语言评测中，M2.1 以 72.5% 的成绩拿下了 SOTA，超越了 Gemini 3 Pro和 Claude Sonnet 4.5。

在语音模型方面，MiniMax 早在 2023 年就推出了基于 Transformer 架构的 Speech 01，随后在 2024 年发布升级版 Speech 02，并持续迭代至 2.6 版本。目前该模型支持 40 余种语言，累计生成语音超过 2.2 亿小时。

值得一提的是，支撑 ChatGPT 高级语音模式的 LiveKit，底层引擎用的也是也选择 MiniMax Speech，该模型还被广泛应用于智能玩具、智能眼镜等新形态终端。

在音乐生成方面，MiniMax 的 Music 2.0 能够生成长达 5 分钟、具备完整结构的专业级歌曲，人声拟真度和编曲控制能力均处于行业前列。

在视频模型方面，MiniMax旗下的海螺AI 支持文生视频、图生视频、主体参考、首尾帧等能力，在 VBench、Video Arena 等国际第三方评测中位居第一梯队，同时以极具竞争力的成本刷新了全球视频模型的效果成本纪录。截至目前，海螺 AI 已帮助全球用户创作超过 5.9 亿条视频，成为领先的 AI 视频生成平台之一。

此外，Minimax还推出了国内首款全栈通用智能体MiniMax Agent，以及支持用户自由创造和分享AI Agent的交互平台星野（Talkie）。

研发投入高达1.8亿，

账上超10亿美金

与智谱类似，MiniMax 目前仍处于持续高研发投入阶段，快速迭代大模型，尚未实现盈利。

招股书显示，以训练相关的云计算服务开支为例，2022年、2023年、2024年及2025年前九个月，训练成本分别为415万美元、4723万美元、1.4亿美元和1.42亿美元。整体呈现持续攀升。

大量研发支出造成的亏损也不是一笔小数目：2022年、2023年和2024年，MiniMax经调整净亏损分别为1215万美元、8907万美元和2.44亿美元。

2025 年前九个月，MiniMax 的经调整净亏损达 1.86 亿美元（经调整净亏损，Non-IFRS 计量指标），其中研发开支达 1.8 亿美元，相当于总收入的 337.4%。

不过，从训练成本占收入的比例来看，这一压力已有所缓解。2023年，该比例一度超过1365%，而在2025年前九个月已降至266.5%。

不过可喜的是，MiniMax的现金弹药相当充足。招股书显示，截至2025年9月30日，公司的现金储备合计为11.02亿美元（包括现金及等价物和理财产品）。

以公司目前的现金消耗率来看，即便没有IPO募资，账上的现金也足够支持正常运营53个月以上。

人均95后

管理层平均年龄32岁

再来看看MiniMax的人员结构，也是相当年轻化。

公司整体员工规模约为 385 人，平均年龄29岁，其中研发团队约 300 人，占比高达73.8%，以“95后”为主，并吸纳了大量“00后”工程师。

MiniMax 的四位执行董事平均年龄仅 32 岁，包括:公司创始人 & CEO 闫俊杰（ 36 岁）、COO 贠烨祎（31 岁）、大语言模型研究与工程负责人赵鹏宇（29 岁）、视觉模型研究与工程负责人周彧聪（32 岁）。

在创立MiniMax之前，闫俊杰曾担任商汤科技的副总裁，同时也是商汤科技研究院副院长和智慧城市事业群首席技术官。他是商汤早期的关键技术人物之一，负责搭建商汤的深度学习工具链和底层算法体系。

周彧聪和贠烨祎同样从商汤出走，他们曾分别担任商汤算法团队原负责人和商汤CEO办公室原战略负责人。

除了年轻，MinaMax还具备高效的组织管理模式：组织架构高度扁平化，在CEO之下设立的职级不超过三层，实现了管理效率的指数级缩放。

闫俊杰曾在罗永浩的播客中透露，AI已经深入到MiniMax日常工作的底层方式，其超过80%的代码是由AI完成的，公司内部还有“AI实习生”：

其实我们内部也在不停在用自己的模型，我们内部叫它“实习生”——一个名为AI的实习生，它可以看我们内部的各种各样的代码库、线上的一些环境。比如说有时候线上出了点问题，飞书里面跟它聊几句，它就可以来改一些线上代码，让我们review，review完就可以直接上线了。

仅相隔一天，在智谱之后，MiniMax也奔赴港交所。在AI这条炙手可热的赛道上，两家中国公司几乎同一时间抢滩登陆资本市场。

当被问及“终极愿景是什么”时，闫俊杰的回答是：在通往 AGI 的道路上，领跑者依然是美国的几家科技巨头。而他真正关心的是，中国公司什么时候能够站到引领者的位置？

即将接受资本市场检验的智谱和MiniMax，也许会给出我们答案。

由CXOUNION-CXO联盟（cxounion.cn）转载而成，来源于搜狐号；编辑/翻译：CXOUNIONCXO联盟小O。

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