【每日IPO资讯】TOP TOY赴港IPO：营收高增净利腰斩，5.74亿对赌倒计时

3月31日，名创优品（09896）旗下的大潮玩国际集团有限公司（以下简称”TOP TOY”）更新港股招股书，联席保荐人为摩根大通、瑞银公司及中信证券。

2025年9月，TOP TOY首次提交招股说明书，在6个月后上市申请失效的情况下，此次重新提交申请。作为2020年成立、依托名创优品体系快速崛起的品牌，TOP TOY以GMV口径位居中国潮玩零售商第二位、潮玩集合品类首位。

营收高增，净利润腰斩

TOP TOY品牌创立于2020年12月，是名创优品集团在2020年内部孵化的潮玩子品牌。

2023年-2025年（报告期内），TOP TOY营收规模持续快速扩张。收入由2023年的14.61亿元增加至2025年的35.87亿元，三年期复合增长率为56.7%；毛利率亦由2023年的31.4%增加至2025年的32.1%。

但盈利端表现明显承压，同期净利润分别为2.12亿元、2.94亿元及1.01亿元，2025年同比下滑65.6%，在收入大幅增长的情况下出现利润显著回落。

自有IP孱弱，高度依赖外部授权

IP是潮玩行业的核心竞争力，也是TOP TOY当前最突出的结构性短板。授权IP与他牌IP合计贡献超九成收入，TOP TOY目前拥有24个自有IP、42个授权IP及超600个合作他牌IP，覆盖三丽鸥、迪士尼、蜡笔小新等热门IP。

2025年自有IP收入占比仅5.7%，对整体业绩的支撑力度微弱，高度依赖外部IP的格局未发生根本性改变。

渠道依赖线下，与名创优品关联交易占比46.6%

截至2025年末，公司全球门店334家，包括50家直营、273家合伙人门店及11家代理门店。

公司来自名创优品集团的收入分别为7.81亿元、9.23亿元及16.71亿元，占总收入的比重分别为53.5%、48.3%及46.6%；尽管该占比逐年下降，但近半数收入仍来自关联方。

存货攀升，对赌悬顶

资本层面的对赌风险更为紧迫，2025年7月，公司完成了由淡马锡领投的A轮融资，投后估值达13亿美元，按发行价共计5942.6万美元发行4763.28万股A轮优先股。

值得注意的是，优先股赎回负债为5.74亿元。根据融资协议中的对赌条款，若公司未能在2028年7月之前完成IPO，A轮优先股持有人有权要求公司赎回其所持股份。

由CXOUNION-CXO联盟（cxounion.cn）转载而成，来源于新浪财经；编辑/翻译：CXOUNIONCXO联盟小O。

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